投资要点：
供应端：2021年12月-2022年1月会有大概率的老鸡集中淘汰高峰出现；2022年上半年的产能主要是2020年11月至2022年1月的雏鸡补栏，可以推算出2022年上半年在2020年低补栏和2021年谨慎补栏数据之和后减去年底的集中淘汰，预估2022年上半年供应会小幅好于2021年上半年，如果2022年2-3月的淘鸡提前淘汰，上半年仍有可能是供应偏紧局面。
需求端：需求预期的不确定性仍在，但2022年全年综合需求预计会好于2021年；高蛋价徘徊和终端需求的高价抵触情绪可能会继续在2022年阶段性上演。
投资建议：
2022年的整体供需关系主旋律可能会是内需的恢复增加和供应小幅增多后的偏紧局面。受制于高成本的养殖压力，明年的补栏大概率仍以持续谨慎态度。在单边操作上，建议以逢低进多为主，阶段性的回调后注意仓位调整。
风险点：新冠疫情、蛋鸡产能变化。
一
2021年鸡蛋市场行情回顾
现货市场行情回顾
2021年在经历了2020年的去产能阶段后，21年的在产蛋鸡存栏整体以低产能逐渐修复趋势为主，市场整体产能走势呈现阶梯式回升。2021年价格方面，得益于前期供应的持续性偏紧和全年饲料成本价格高位支撑，截至目前2021年鸡蛋主产代表地区年度均价约4.6元/斤，环比2020年涨1.29元/斤，21年价格可以说是近五年来的高位,基本与19年价格比肩。下面简要回顾下今年鸡蛋现货市场行情：
首先，今年的1-3月初，现货价格呈现倒“V”字型。今年元旦至1月中旬因为节日备货的规律性需求提振、河北等地阶段性疫情的产区现货运输停滞的综合作用下带动了终端市场需求和贸易商囤货增加，现货价格直线飙升，代表主产区现货价格更高达到5.28元/斤，较月初涨1.28元/斤，达到了近五年来1月的绝对价格高位。但是，受制于阶段性需求 *** 的消退、终端市场对高单价的抵质情绪以及淡季价格回归，1月下旬-3月初的现货价格以倒“V”字型回落，跌幅1.84元/斤。但是从近五年绝对价格比较，仍处于同期价格高位。
其次，今年的3-4月，现货价格震荡式回升。在上个阶段的价格直线式回落的同时也逐步消化了前期的累积库存，在清明与五一的短期节日需求预期拉动和消化库存之后，也对市场行情带来了一定程度的回暖，在此阶段主产区现货市场价格震荡式回升约0.89元/斤。另外需要关注到的是，此阶段的主产区绝对价格继续保持在近五年价格高位，与鸡蛋大年的19年同期相比，也是高约0.3-0.5元/斤。
第三，今年的5-6月，现货价格高位的小幅回落。这个阶段有明显的季节性情况就是南方的梅雨季节，并且由于玉米价格的上涨，替代品饲料导致的鲜蛋质量在这个阶段表现明显。现货市场开始了逐渐走弱，在“低需求+低存栏+低库存”的综合影响下，现货跌幅并不大，阶段性整体下跌0.5元/斤左右。从绝对价格出发，还是在延续高位运行。
第四，今年的年度旺季7-9月中旬，历年规律性需求旺季，鸡蛋价格上涨是市场共识，上涨高度重点在涨价后中的市场走货情况，受制于今年的高价叠加宏观市场需求偏弱，今年的旺季上涨绝对高度在近五年里仅次于2019年，但相对涨幅来说确实更低的，今年的7-9月涨幅约1.21元/斤，低历史同期约0.80元/斤。
第五，今年的9中旬-10月中旬，逐渐进入了阶段性的需求空窗期，今年鸡蛋价格规律性回落1元/斤左右，跌幅与历年平均水平持平。
第六，今年的10月中旬-12月底，受到农产品的整体阶段式上涨的带动，叠加政策性因素的短暂性影响，鸡蛋价格在10月下旬冲高后开启了截至目前的震荡式下跌之路。12月价格又形成了上下两难的走势，主要原因在于高蛋价下的需求消费抑制、疫情对餐饮旅游等消费冲击、存栏量的修复下供应回归、消费萎靡，导致现阶段现货价格涨跌双向受阻。
期货市场行情回顾
2021年盘面的整体走势主要包括：一是2021年1-4月盘面以低存栏预期叠加疫情、节日备货的综合预期，带动了期货盘面出现震荡式上涨阶段，而盘面的价格预期走势会提前于现货价格，在1-4月内的价格涨跌预期与现货阶段实现吻合。二是5-12月现货价格的高位 *** 、预期存栏逐渐恢复、叠加中秋节后的规律性淡季周期下盘面在逐步下移，高位开始回落，在盘面下跌中的具体阶段同样对应现货各阶段的价格预期。
二
2022年鸡蛋市场行情推演
1、蛋鸡苗补栏持续性谨慎或导致未来上半年开产蛋鸡增幅有限
首先，2022年1月的新开产蛋鸡是今年9月的补栏，也就是说今年9月后的补栏会陆续在2022年划入在产蛋鸡存量。从补栏量历年比较来看，今年9-11月的补栏量较2018年、2019年同比较低，同比高于2020年，较2017年相近。
据卓创数据显示，今年9-11月鸡苗补栏量分别是3832万羽、3712万羽、4289万羽，11月在产蛋鸡存栏量是11.72万只，其中450天以上的占比在9.91%，如果老鸡会陆续淘汰，那么2022年1-3月之间的新开产蛋鸡的数据变化不大；4-5月的新开产蛋鸡量情况需要再继续关注12-1月的鸡苗补栏情况。
其次，需要在新开产情况中关注青年鸡订单情况，从调查企业排单数量统计，大规模养殖场2022年1-3月排单正常偏少、小规模养殖场排单较2020年减少30%左右。2022年下半年的新开产需要持续关注未来的养殖利润，利润预期盈利覆盖补栏养殖成本的情况下养殖户才会考虑补栏规模的扩增。
综上，2021年的高成本、微盈利、需求低迷的综合环境下推演出了2022年Q1的新开产蛋鸡产能可能增幅有限，2022年成本仍会高位运行的预期下补栏可能会延续偏谨慎心态。
2、老鸡集中淘汰预期下的在产蛋鸡存栏推演
2021年12月的淘汰鸡对应的补栏时间是2020年9-10月的鸡苗，按卓创数据显示，9-12月的补栏量相对偏少，也就是说2021年全年正常淘汰走势会呈现先高后低，但是持续性的延淘打破了这种淘汰节奏。从11月淘汰鸡龄来看，平均淘汰日龄为 497天，存在明显的延淘情况的。在考虑21年底淘鸡价格、22年1-3月淡季成本收益和淘鸡价格综合权衡下，不排除延淘老鸡会在12月至1月上旬集中淘汰的可能。
那么未来蛋鸡存栏趋势的演变，我们按照目前1.72亿只存栏量推算，首先假设：蛋鸡开产鸡龄为120天，正常淘汰鸡龄为17个月；（2）补栏量就是120天后的开产蛋鸡量，不计算死淘、青年鸡补栏等，那么在产蛋鸡存栏公式为 N 月存栏=（N-1）月存栏+（N-4）月补栏-（N-17）月补栏。那么就可以根据公式推算出，明年1-3月份新开产蛋鸡同比小幅增加，历年同比仍延续偏低局面。
3、高养殖成本局面难破、利润有望小幅增长
2021年虽然鸡蛋价格、淘鸡价格均是历年价格的高位水平，但与此同时饲料价格也在高位震荡，其中：豆粕现货平均价2021年一直在3300-3900元/吨区间震荡、1月中旬甚至一度突破近五年来的更高价位，拉涨至4105元/吨；无独有偶，玉米现货平均价在今年1-2月中旬也是拉升至2013年以来从未有过的价格高位，近乎直线式的拉升突破3000元/吨后全年开启了震荡式小幅回落的走势，即便是回落的低位也是2013年以来几乎从未有过的高价区间。截至12月15日，2021年平均饲料价格3.12元/公斤、同比2020年增加0.52元/公斤、较2019年增加0.72元/公斤。高价格的饲料价格导致了2021年养殖企业高蛋价、高成本、微盈利的运行状态，养殖企业补栏积极性持续谨慎、全年空栏率较历史同期持续偏高、延淘现象明显。
2022年的饲料成本预计仍会是近年来的高位、暂未看到明显的回落迹象。2022年在高成本下的预计利润需要关注明年的补栏和市场消费情况。在预估需求好于今年的假设条件下，2022年的养殖利润有望小幅增涨。
4、鸡蛋消费或有好转
2021年鸡蛋消费恢复不及预期，主要是以食品厂和加工企业对高价格的 *** 和消极的采购心态，相比2020年餐饮和工业消费的大幅下降，2021年餐饮已经在有序恢复至疫情前水平，但餐饮对高蛋价的备货情绪会产生一定抵触。根据国家统计数据显示，我国2021年1-11月社会消费零售额中餐饮收入总额为34968.4亿元，同比2020年增加15.09%；与2019年1-11月的疫情前水平相比，增加323.6亿元。另外，据卓创数据显示，2021年全国主产区代表市场发货总量为3.17万吨，同比2020年减少2.97%，较2019年疫情前水平减少9.55%。在疫情后的下游消费提振恢复不及预期叠加高蛋价是综合导致2021年旺季月份发货量偏少、11月发货量偏高的主要原因。
2022年鸡蛋需求主要关注点在疫情常态化环境下整体宏观消费市场的接纳能力，因为叠加饲料成本2022年小幅回落但仍是高成本阶段、22年上半年存栏量预计好于21年的现实而言，内需的扩大和消费能力的提升对明年鸡蛋需求提振才更为有利。
三
鸡蛋后市行情展望
2022年机遇与挑战并存，高养殖成本仍无法避免，上半年的蛋鸡产能或有小幅提升，下半年存栏需关注未来几个月的补栏情况。高成本、低盈利的运营模式在明年短期仍会继续。与此同时，在这种市场环境下，不可避免会继续出现补栏谨慎和淘汰鸡延淘。所以在年底淘汰高峰过去之后，明年的淘汰老鸡日龄可能会将继续维持高水平。
2022年的整体需求或将好于2021年。在新冠疫情之后，餐饮和终端消费能力均有不同程度受挫，从今年消费结构来看，餐饮消费已基本恢复正常、食品厂和加工企业对高蛋价抵触情绪在一定程度上抑制了终端消费量，随着明年的内销逐步恢复扩大，或会一定程度缓解，并且在明年仍有可能会继续浮现高蛋价与终端抵触的博弈阶段。
投资要点：
供应端：2021年12月-2022年1月会有大概率的老鸡集中淘汰高峰出现；2022年上半年的产能主要是2020年11月至2022年1月的雏鸡补栏，可以推算出2022年上半年在2020年低补栏和2021年谨慎补栏数据之和后减去年底的集中淘汰，预估2022年上半年供应会小幅好于2021年上半年，如果2022年2-3月的淘鸡提前淘汰，上半年仍有可能是供应偏紧局面。
需求端：需求预期的不确定性仍在，但2022年全年综合需求预计会好于2021年；高蛋价徘徊和终端需求的高价抵触情绪可能会继续在2022年阶段性上演。
投资建议：
2022年的整体供需关系主旋律可能会是内需的恢复增加和供应小幅增多后的偏紧局面。受制于高成本的养殖压力，明年的补栏大概率仍以持续谨慎态度。在单边操作上，建议以逢低进多为主，阶段性的回调后注意仓位调整。
风险点：新冠疫情、蛋鸡产能变化。
一
2021年鸡蛋市场行情回顾
现货市场行情回顾
2021年在经历了2020年的去产能阶段后，21年的在产蛋鸡存栏整体以低产能逐渐修复趋势为主，市场整体产能走势呈现阶梯式回升。2021年价格方面，得益于前期供应的持续性偏紧和全年饲料成本价格高位支撑，截至目前2021年鸡蛋主产代表地区年度均价约4.6元/斤，环比2020年涨1.29元/斤，21年价格可以说是近五年来的高位,基本与19年价格比肩。下面简要回顾下今年鸡蛋现货市场行情：
首先，今年的1-3月初，现货价格呈现倒“V”字型。今年元旦至1月中旬因为节日备货的规律性需求提振、河北等地阶段性疫情的产区现货运输停滞的综合作用下带动了终端市场需求和贸易商囤货增加，现货价格直线飙升，代表主产区现货价格更高达到5.28元/斤，较月初涨1.28元/斤，达到了近五年来1月的绝对价格高位。但是，受制于阶段性需求 *** 的消退、终端市场对高单价的抵质情绪以及淡季价格回归，1月下旬-3月初的现货价格以倒“V”字型回落，跌幅1.84元/斤。但是从近五年绝对价格比较，仍处于同期价格高位。
其次，今年的3-4月，现货价格震荡式回升。在上个阶段的价格直线式回落的同时也逐步消化了前期的累积库存，在清明与五一的短期节日需求预期拉动和消化库存之后，也对市场行情带来了一定程度的回暖，在此阶段主产区现货市场价格震荡式回升约0.89元/斤。另外需要关注到的是，此阶段的主产区绝对价格继续保持在近五年价格高位，与鸡蛋大年的19年同期相比，也是高约0.3-0.5元/斤。
第三，今年的5-6月，现货价格高位的小幅回落。这个阶段有明显的季节性情况就是南方的梅雨季节，并且由于玉米价格的上涨，替代品饲料导致的鲜蛋质量在这个阶段表现明显。现货市场开始了逐渐走弱，在“低需求+低存栏+低库存”的综合影响下，现货跌幅并不大，阶段性整体下跌0.5元/斤左右。从绝对价格出发，还是在延续高位运行。
第四，今年的年度旺季7-9月中旬，历年规律性需求旺季，鸡蛋价格上涨是市场共识，上涨高度重点在涨价后中的市场走货情况，受制于今年的高价叠加宏观市场需求偏弱，今年的旺季上涨绝对高度在近五年里仅次于2019年，但相对涨幅来说确实更低的，今年的7-9月涨幅约1.21元/斤，低历史同期约0.80元/斤。
第五，今年的9中旬-10月中旬，逐渐进入了阶段性的需求空窗期，今年鸡蛋价格规律性回落1元/斤左右，跌幅与历年平均水平持平。
第六，今年的10月中旬-12月底，受到农产品的整体阶段式上涨的带动，叠加政策性因素的短暂性影响，鸡蛋价格在10月下旬冲高后开启了截至目前的震荡式下跌之路。12月价格又形成了上下两难的走势，主要原因在于高蛋价下的需求消费抑制、疫情对餐饮旅游等消费冲击、存栏量的修复下供应回归、消费萎靡，导致现阶段现货价格涨跌双向受阻。
期货市场行情回顾
2021年盘面的整体走势主要包括：一是2021年1-4月盘面以低存栏预期叠加疫情、节日备货的综合预期，带动了期货盘面出现震荡式上涨阶段，而盘面的价格预期走势会提前于现货价格，在1-4月内的价格涨跌预期与现货阶段实现吻合。二是5-12月现货价格的高位 *** 、预期存栏逐渐恢复、叠加中秋节后的规律性淡季周期下盘面在逐步下移，高位开始回落，在盘面下跌中的具体阶段同样对应现货各阶段的价格预期。
二
2022年鸡蛋市场行情推演
1、蛋鸡苗补栏持续性谨慎或导致未来上半年开产蛋鸡增幅有限
首先，2022年1月的新开产蛋鸡是今年9月的补栏，也就是说今年9月后的补栏会陆续在2022年划入在产蛋鸡存量。从补栏量历年比较来看，今年9-11月的补栏量较2018年、2019年同比较低，同比高于2020年，较2017年相近。
据卓创数据显示，今年9-11月鸡苗补栏量分别是3832万羽、3712万羽、4289万羽，11月在产蛋鸡存栏量是11.72万只，其中450天以上的占比在9.91%，如果老鸡会陆续淘汰，那么2022年1-3月之间的新开产蛋鸡的数据变化不大；4-5月的新开产蛋鸡量情况需要再继续关注12-1月的鸡苗补栏情况。
其次，需要在新开产情况中关注青年鸡订单情况，从调查企业排单数量统计，大规模养殖场2022年1-3月排单正常偏少、小规模养殖场排单较2020年减少30%左右。2022年下半年的新开产需要持续关注未来的养殖利润，利润预期盈利覆盖补栏养殖成本的情况下养殖户才会考虑补栏规模的扩增。
综上，2021年的高成本、微盈利、需求低迷的综合环境下推演出了2022年Q1的新开产蛋鸡产能可能增幅有限，2022年成本仍会高位运行的预期下补栏可能会延续偏谨慎心态。
2、老鸡集中淘汰预期下的在产蛋鸡存栏推演
2021年12月的淘汰鸡对应的补栏时间是2020年9-10月的鸡苗，按卓创数据显示，9-12月的补栏量相对偏少，也就是说2021年全年正常淘汰走势会呈现先高后低，但是持续性的延淘打破了这种淘汰节奏。从11月淘汰鸡龄来看，平均淘汰日龄为 497天，存在明显的延淘情况的。在考虑21年底淘鸡价格、22年1-3月淡季成本收益和淘鸡价格综合权衡下，不排除延淘老鸡会在12月至1月上旬集中淘汰的可能。
那么未来蛋鸡存栏趋势的演变，我们按照目前1.72亿只存栏量推算，首先假设：蛋鸡开产鸡龄为120天，正常淘汰鸡龄为17个月；（2）补栏量就是120天后的开产蛋鸡量，不计算死淘、青年鸡补栏等，那么在产蛋鸡存栏公式为 N 月存栏=（N-1）月存栏+（N-4）月补栏-（N-17）月补栏。那么就可以根据公式推算出，明年1-3月份新开产蛋鸡同比小幅增加，历年同比仍延续偏低局面。
3、高养殖成本局面难破、利润有望小幅增长
2021年虽然鸡蛋价格、淘鸡价格均是历年价格的高位水平，但与此同时饲料价格也在高位震荡，其中：豆粕现货平均价2021年一直在3300-3900元/吨区间震荡、1月中旬甚至一度突破近五年来的更高价位，拉涨至4105元/吨；无独有偶，玉米现货平均价在今年1-2月中旬也是拉升至2013年以来从未有过的价格高位，近乎直线式的拉升突破3000元/吨后全年开启了震荡式小幅回落的走势，即便是回落的低位也是2013年以来几乎从未有过的高价区间。截至12月15日，2021年平均饲料价格3.12元/公斤、同比2020年增加0.52元/公斤、较2019年增加0.72元/公斤。高价格的饲料价格导致了2021年养殖企业高蛋价、高成本、微盈利的运行状态，养殖企业补栏积极性持续谨慎、全年空栏率较历史同期持续偏高、延淘现象明显。
2022年的饲料成本预计仍会是近年来的高位、暂未看到明显的回落迹象。2022年在高成本下的预计利润需要关注明年的补栏和市场消费情况。在预估需求好于今年的假设条件下，2022年的养殖利润有望小幅增涨。
4、鸡蛋消费或有好转
2021年鸡蛋消费恢复不及预期，主要是以食品厂和加工企业对高价格的 *** 和消极的采购心态，相比2020年餐饮和工业消费的大幅下降，2021年餐饮已经在有序恢复至疫情前水平，但餐饮对高蛋价的备货情绪会产生一定抵触。根据国家统计数据显示，我国2021年1-11月社会消费零售额中餐饮收入总额为34968.4亿元，同比2020年增加15.09%；与2019年1-11月的疫情前水平相比，增加323.6亿元。另外，据卓创数据显示，2021年全国主产区代表市场发货总量为3.17万吨，同比2020年减少2.97%，较2019年疫情前水平减少9.55%。在疫情后的下游消费提振恢复不及预期叠加高蛋价是综合导致2021年旺季月份发货量偏少、11月发货量偏高的主要原因。
2022年鸡蛋需求主要关注点在疫情常态化环境下整体宏观消费市场的接纳能力，因为叠加饲料成本2022年小幅回落但仍是高成本阶段、22年上半年存栏量预计好于21年的现实而言，内需的扩大和消费能力的提升对明年鸡蛋需求提振才更为有利。
三
鸡蛋后市行情展望
2022年机遇与挑战并存，高养殖成本仍无法避免，上半年的蛋鸡产能或有小幅提升，下半年存栏需关注未来几个月的补栏情况。高成本、低盈利的运营模式在明年短期仍会继续。与此同时，在这种市场环境下，不可避免会继续出现补栏谨慎和淘汰鸡延淘。所以在年底淘汰高峰过去之后，明年的淘汰老鸡日龄可能会将继续维持高水平。
2022年的整体需求或将好于2021年。在新冠疫情之后，餐饮和终端消费能力均有不同程度受挫，从今年消费结构来看，餐饮消费已基本恢复正常、食品厂和加工企业对高蛋价抵触情绪在一定程度上抑制了终端消费量，随着明年的内销逐步恢复扩大，或会一定程度缓解，并且在明年仍有可能会继续浮现高蛋价与终端抵触的博弈阶段。
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