华安证券股份有限公司王莺近期对回盛生物进行研究并发布了研究报告《原料制剂一体化扩张，集团客户持续发力》，本报告对回盛生物给出买入评级，认为其目标价位为36.30元，当前股价为21.65元，预期上涨幅度为67.67%。
回盛生物(300871)
新增产能正式投产，多赛道全面布局。
公司 IPO 及发行可转债建设项目相继投产，产能制约问题得到有效缓解。公司下一个五年规划（2021-2025）将聚焦四大方向： ①化药制剂规模达到 35 亿元；②继续推进原料制剂一体化，降低成本，提高产品质量；③提升禽、水产、反刍、中兽药等板块的比重，减少猪周期波动的影响；④布局宠物药市场，寻找公司未来新的增长点。
原料药价格回落，公司盈利能力提升。
2021H2 上游原料药行业供给受限，兽药原料价格大幅上涨，导致 2021年公司营收同比增长 28.14%，归母净利出现一定程度下降。 2021 年 11月以来，兽药原料药价格开始下行。 公司成本端压力明显降低，各产品毛利率回归正常水平。
兽药市场空间巨大，新版 GMP 提高行业门槛。
2021 年公司氟苯尼考（不含注射剂）、替米考星、阿莫西林等销量同比大幅增加，市场份额进一步提高。公司主要产品市场空间合计超过 115亿元，未来增长潜力巨大。随着新版兽药 GMP 的实施，兽药企业淘汰率达到三分之一，行业门槛进一步提升。
养殖行业集约化，集团客户占比提升。
2020 年公司集团客户实现销售收入 4.32 亿元，同比增长 112.68%，集团客户数量增长 67 家； 2021 年公司集团客户收入同比增长 41.03%，新增直销客户 449 个。公司在前 20 大猪企中份额占比持续提升，客户粘性较强，未来将进一步拓展排名 21~120 名的规模养殖企业。
研发投入持续走高，核心技术优势显现。
目前公司正在进行的主要研发项目共 8 大课题， 65 个项目。其中一类新兽药项目 2 项、二类新兽药项目 10 项、三类及四类新兽药项目共 13项。公司核心技术及研究成果方面均处于业内领先地位，公司第三代抗生素——泰万菌素在发酵的菌种、制剂方面都具有明显优势；第四代抗生素泰地罗新，目前 20 多家企业，获得生产批文的仅 4 家，在市场上能够商业化销售的仅 2 家。
投资建议
我们预计， 2022-2024 年公司实现营业收入 9.06 亿元、 12.08 亿元和16.43 亿元；同比增速分别为-9.0%、 33.3%和 36.0%，对应归母净利润1.33 亿元、 2.01 亿元和 3.19 亿元，对应 EPS 分别是 0.80 元、 1.21 元和 1.92 元。随着 2022 年上游原料药价格回落稳定在正常范围，公司成本端压力有望减小，盈利水平提高。我们预计 2023 年开始生猪养殖行业景气度有望上行，兽药需求量将恢复。基于 2023年公司预期EPS 1.21元，现给予公司 30 倍 PE，对应目标价 36.3 元的合理估值， 维持“ 买入”评级。
风险提示
动物疫病风险；下 *** 业需求波动风险；上 *** 业原料价格大幅波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券徐卿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为29.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.01亿，根据现价换算的预测PE为17.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，回盛生物（300871）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，未来营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，更高5星）
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