行业研究
禽产业链系列研究之一：如何看待当前黄羽肉鸡市场的供需？
禽产业链系列研究之二：如何看待近期白羽鸡价的持续上涨？
禽产业链系列研究之三：白羽鸡产业链研究框架——底部蛰伏，静待花开
国庆假期将至，关注消费端的边际变化
圣农发展(002299):养殖板块边际改善，食品业务稳健增长
立华股份(300761):黄鸡养殖维持景气，公司经营有望充分受益
湘佳股份(002982):活禽业务景气复苏，冰鲜业务方兴未艾
春雪食品(605567):打造国内鸡肉调理品领域龙头企业
温氏股份(300498):猪业禽业双轮驱动，模式升级再度起航
我国黄羽鸡祖代存栏仍居高位。
祖代场：（1）截至2021年11月第三周，我国在产、后备黄羽鸡祖代存栏量分别为142万套（同比+0.2%，环比+1.0%）、112万套（同比-6.9%，环比-1.2%），较2018年11月第三周（非瘟前）增长8.5%、8.8%，长期供给充足；（2）当前饲料价格较高致祖代场养殖成本高昂；（3）父母代种鸡场对后市预期悲观致父母代雏鸡需求走低。综合来看，短期祖代种鸡存栏预计下降，中长期祖代种鸡存栏预计保持稳定。
我国黄羽鸡父母代存栏处于低位，中期供给或增加。
父母代场：（1）截至2021年11月第三周，我国在产、后备黄羽鸡父母代存栏分别为1344万套（同比-8.7%，环比+0.5%），927万套（同比-3.4%，环比+4.0%），低于近3年同期水平，短期供给短缺；（2）饲料价格高位运行给养殖场造成较大成本压力；（3）商品代雏鸡销售仍亏损，父母代种鸡场补栏意愿不足。综合来看，短期父母代种鸡存栏或低位震荡；中期来看，成本端饲料价格有下降空间，需求端猪价反弹或 *** 黄羽鸡消费回暖，进而支撑商品代雏鸡销售转向盈利，或 *** 父母代种鸡场补栏意愿的提升。
黄羽鸡消费前景较好，冰鲜品有望成为未来主流。
我国人均禽肉消费量处低位，2020年仅14.19kg/人，未来上升空间大。我国鸡肉消费以白羽鸡和黄羽鸡（30%+）为主，禽流感等短期疫情冲击不改长期增长趋势，看好黄羽肉鸡市场扩容。目前我国黄羽鸡消费以活禽销售为主，但活禽交易管控日益严格，全国各地相继出台“集中屠宰、冷链运输、冰鲜上市”的政策，叠加新冠疫情催化，黄羽鸡消费“冰鲜化”进程有望加速。
春节前黄羽鸡价有望保持较高水平，明年行业景气度将好转。
短期供给端父母代存栏下降或致后续商品代毛鸡供应短缺，需求端元旦、春节将至支撑黄羽鸡消费增长；猪价反弹也会 *** 黄羽鸡肉替代性消费增加，预计春节前黄羽鸡价有望保持较高水平，明年二季度需求转淡叠加生猪价格或二次探底，黄羽鸡价或回落，后续有望逐步回升。展望后市，祖代种鸡存栏处高位背景下，后续黄羽鸡价格走势主要取决于父母代场补栏（淘汰）意愿，且生猪等替代产品价格变动也将一定程度上左右黄羽鸡价格走势，但综合来看，预计明年黄羽鸡产业链整体盈利水平有望持续恢复，养殖端全年单羽净利润有望在2-3元水平。
投资建议：
推荐黄羽肉鸡龙头企业温氏股份和立华股份，冰鲜黄羽鸡龙头企业湘佳股份。
风险提示：
养殖行业疫病的风险，农产品价格波动的风险，极端天气的风险，下游消费持续低迷的风险等。
1、社会面供给暂时性短缺造成白羽鸡价格上涨。
我们认为本轮鸡价上涨可以分为两个阶段。
之一阶段：时间区间大约在2月26日至3月16日，滨州肉毛鸡价格由3.45元/斤上涨至3.85元/斤，期间涨幅约11.59%。此阶段价格上涨主要系当期出栏毛鸡约为腊月二十四左右补栏的鸡苗，彼时屠宰厂放假，孵化场和大部分养殖场休假过年，导致空棚较多，市场出苗量较少，在此情形下，短期市场供给较少导致毛鸡价格上涨。
第二阶段：时间区间大约在3月17日至4月13日，滨州肉毛鸡价格由3.85元/斤上涨至4.40元/斤，期间涨幅约14.29%。此阶段价格上涨主要系①毛鸡主产区山东、辽宁等地以及毛鸡主销区上海、广东等地由于疫情爆发，导致毛鸡调运受阻，一定程度支撑价格上涨；②博亚和讯等数据显示3月毛鸡养殖成活率约92%，较正常水平偏低，为降低疫情及疾病影响，部分养殖户提前出栏，毛鸡体重整体偏低，鸡肉实际供应略短缺，而前期集中出栏又在一定程度上影响后市鸡肉供应；③近期毛鸡价格持续上涨，养殖户挺价情绪有所加重，毛鸡出栏相对较少，进一步支撑价格上涨。受鸡价持续上涨影响，商品代毛鸡养殖扭亏为盈，由2月25日单羽亏损0.91元上涨至4月8日单羽盈利1.29元。
2、深度亏损 *** 种鸡场产能去化，毛鸡价格上涨带动鸡苗价格提升。
烟台肉苗鸡价格由3月16日0.75元/羽涨至4月13日2.20元/羽，期间累计涨幅约193.33%。
从供给端看，养殖成本高位运行叠加下游需求低迷，父母代种鸡养殖自2021年9月第二周持续处于亏损状态，截至2022年4月之一周，父母代种鸡养殖利润为-0.94元/羽，连续亏损长达30周。长期亏损导致父母代种鸡厂在前期开展淘鸡、抽毛蛋、种蛋转商品蛋等行为；持续去产能导致现在市场出苗量减少，鸡苗供应量较少。从需求端看，近期下游毛鸡价格上涨带动鸡苗价格回升，并提振养殖户补栏情绪，养殖场加快收苗孵化节奏，对鸡苗需求相对较强。
3、屠宰端依旧亏损，产品流通受阻致库存率升高。
4月8日当周毛鸡屠宰利润为-1.47元/羽（环比-0.17元/羽），屠宰场开工率及库容率分别为67%、74%，环比分别-3pcts、+1pcts，毛鸡供应相对减少导致屠宰企业开工率有所下降，库容率受终端产品走货不畅、疫情压制需求等因素而上升。主产区鸡产品均价则由2月25日9.60元/公斤上涨至4月8日9.93元/公斤，期间累计涨幅约3.44%。
4、产能仍处在近3年高位水平，后续白羽鸡产业链价格仍有走弱可能。
截至2022年3月第四周，在产祖代种鸡存栏108.41万套（同比+4.1%，环比-2.7%），后备祖代种鸡存栏65.61万套（同比+5.8%，环比+2.5%），祖代种鸡总存栏量174.02万套（同比+4.7%，环比-0.8%），祖代供应量依旧处于高位水平。②在产父母代种鸡存栏约1725.91万套（同比+2.4%，环比-0.9%），存栏量连续4周下降，但近期鸡苗价格回升或抑制产能去化趋势；后备父母代种鸡存栏约1347.56万套（同比+13.7%，环比+2.1%），父母代种鸡总存栏量3073.47万套（同比+7.1%，环比+0.4%）。综合来看，供给侧祖代产能及父母代产能依旧处在近3年高位水平；需求侧疫情爆发导致终端消费较为低迷，且猪价较低压制鸡肉消费；后续白羽鸡价、鸡苗价格以及鸡产品价格或仍有走弱可能。
5、投资建议：白羽鸡全产业链企业抗风险能力强，推荐圣农发展；建议关注白羽鸡肉深加工企业春雪食品等。
风险提示：
原材料价格大幅上涨导致养殖成本过高的风险，自然疫病如禽流感等爆发的风险，新冠肺炎疫情爆发导致下游消费持续低迷的风险等。
从海外引种走向自主可控，千亿白羽鸡市场广阔。
鸡肉是我国第二大肉类产品，其中白羽鸡肉占比更大。我国白羽肉鸡种源最初主要由海外引种，2021年底“圣泽901”、“广明2号”、“益生909”等新品种获批，打破了白羽肉鸡种源完全依靠进口的局面，中国肉鸡产业进入新时代。白羽鸡具有生长速度快、扩繁系数高等特点，其主要消费场景为团膳、居民消费及快餐等。
自2012年起我国共经历5轮白羽鸡周期。
2012年起我国共经历5轮白羽鸡周期。之一轮周期持续15个月，主要受“速生鸡”事件叠加“H7N9流感”疫情影响。第二轮周期持续31个月，主要是引种持续增加致行业产能过剩。第三轮周期持续17个月，受双反政策叠加引种国封关致使产能去化加速，2015-16年强制换羽叠加“H7N9流感”疫情影响使行业陷入困境。第四轮周期持续45个月，受益于“非洲猪瘟”暴发带动鸡肉替代性需求增加，后由于产能激增叠加新冠疫情影响，行业亏损，产能去化。当前正处于第五轮白羽鸡周期中。
祖代及父母代种鸡供给较为充足，产能去化或带动基本面改善。
截至2022年5月第二周，我国在产白羽鸡祖代存栏量为114.31万套（同比+6.06%），后备白羽鸡祖代存栏量为56.31万套（同比-13.96%）；当前祖代养殖场利润承压，美国禽流感暴发致引种受限，预计我国祖代种鸡存栏量或呈震荡下行趋势。白羽鸡在产父母代存栏量为1902.14万套（同比+14.10%），后备父母代存栏量为1206.35万套（同比-10.58%）；5月第三周父母代种鸡养殖利润-0.08元/羽，养殖成本高企叠加终端需求低迷，父母代种鸡场有望持续去产能带来行业基本面改善。
当前毛鸡养殖盈利，屠宰亏损，终端需求相对疲软。
近期受成本上涨及毛鸡出栏结构导致的部分大规格供给偏紧等因素影响，毛鸡价格回升至去年3月中旬以来更高值，带来毛鸡养殖盈利恢复，5月第三周毛鸡养殖利润约1.37元/羽；不过毛鸡价格运行或仍受制于冻品走货一般及屠宰场持续亏损两个方面的影响。展望后市，社会鸡供给偏紧的状况或延续至6月中旬，后续仍需跟踪供需两端变化以判断未来行情演绎方向。
投资建议：推荐白羽肉鸡产业链一体化龙头圣农发展，公司在周期底部持续产能扩张，精细化管理推进养殖业务降本增效，同时在食品业务新品开发和C端销售方面积极发力；建议关注白羽鸡养殖相关标的仙坛股份、益生股份和民和股份等，以及白羽鸡肉调理品龙头春雪食品。
风险提示：养殖行业疫病的风险，饲料原材料价格波动的风险，环保政策风险，下游消费持续低迷的风险等。
生猪市场行情持续上行，供给端部分规模场有压栏增重情况，散养户惜售抗价心态较强，叠加二次育肥群体支撑，导致猪价快速上涨，而从出栏体重看，伴随天气逐渐降温，市场对大猪需求转好，出栏体重持续增加趋势较为明显；从消费端看，需求仍未有明显跟进，屠企持续亏损下，市场减量、停宰现象频现，下周为国庆假期前备货时段，可密切关注消费端边际变化。此外，近期美元兑人民币汇率破“7”，对出口型宠物企业带来利好，预计部分标的如中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物等三季报业绩或有亮眼表现。
生猪：新周期已开启，重点把握养殖企业兑现度
当前，生猪养殖板块已经进入新周期，应持续关注猪价的演绎（未来猪价高度及持续时间），以及养殖企业出栏量兑现度和成本管控的能力。重点推荐牧原股份、温氏股份等。
禽：白鸡价格连续下跌，黄鸡价格涨跌互现
饲料成本高企，下游需求低迷，白鸡全产业链企业有更强风险抵御能力。黄鸡产能去化带动基本面改善，龙头企业受益。推荐白羽肉鸡产业链龙头圣农发展，黄羽肉鸡立华股份和湘佳股份等。
种业：关注首批转基因玉米和大豆品种审定进程
从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头，如隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。此外关注受益粮价上涨的苏垦农发。
动保：关注动保企业养殖复苏后的估值修复
未来养殖行情边际改善，替抗、宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量，头部企业业绩有望持续增长。重点推荐瑞普生物，推荐生物股份、普莱柯、科前生物、蔚蓝生物等。
宠物：人民币贬值带来利好，板块有望迎业绩与估值戴维斯双击
2021年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达2490亿元，同比增长20.6%，增速恢复至疫情前水平。国内宠物行业处快速发展基本面未变，持续推荐中宠股份、佩蒂股份和源飞宠物等。
饲料：2022年8月全国饲料总产量2635万吨，猪料环比增长8.5%
原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力，下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力，头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升。推荐海大集团、禾丰股份和天马科技等。
风险提示：
养殖行业疫病，政策不确定，农产品价格波动等风险。
公司研究
公司披露2022年半年度报告，2022H1实现营收75.27亿元，同比增长11.16%，归母净利润-9879.55万元，同比下降135.96%；2022Q2实现营收41.48亿元，同比增长12.60%，环比增长22.76%，归母净利润-3346.14万元，同比下降117.20%，环比增长48.78%。
1、2022H1公司营收保持增长，利润端短期承压但明显改善。
①2022H1公司实现营收75.27亿元，同比增长11.16%，归母净利润为-9879.55万元，同比下降135.96%，主要系上游饲料价格高企，叠加疫情等因素导致鸡价低迷。2022Q2公司实现营收41.48亿元，同比增长12.60%，环比增长22.76%，归母净利润为-3346.14万元，同比下降117.20%，环比增长48.78%，Q2鸡价有所回升，公司业绩明显改善。
②分业务板块看，2022H1鸡肉业务收入为46.45亿元，同比增长7.21%，毛利率为0.51%，较2021H1下降5.68pcts；2022H1肉制品收入为22.84亿元，同比增长7.54%，毛利率为15.27%，较2021H1下降1.37pcts。分区域来看，2022H1境内地区收入为67.13亿元，同比增长6.70%；境外地区收入为2.16亿元，同比增长31.13%。
③从利润率水平看，公司2022H1销售毛利率为5.36%，较2021H1下降4.12pcts，销售净利率为-1.26%，较2021H1下降5.32pcts。从费用端看，公司2022H1销售费用为1.85亿元（同比+50.57%），主要系随着销售规模的扩大和销售渠道的深耕，公司为提高品牌影响力和终端销售规模加大了在产品促销、品牌建设和销售服务等方面的投入；管理费用为1.36亿元（同比+17.24%）；财务费用为7924.68万元（同比+26.09%）；研发投入为6205.69万元（同比-17.35%）。
2、鸡肉产品售价持续回暖，下半年鸡价有望延续上涨。
①2022H1公司鸡肉产品累计销量为53.54万吨，同比增长8.53%；累计销售额为55.26亿元，同比增长2.62%，上半年单吨售价为10321.26元，同比下降5.45%，主要由于2022H1上游供应宽松导致鸡苗价格低迷。受原材料价格高位运行及新冠疫情等因素影响，预计公司上半年鸡肉产品全成本超10700元/吨。综合判断，预计公司上半年鸡肉板块亏损或超2亿元。
Q2鸡价回暖带动公司鸡肉产品售价持续走高，分别为10096.05/10152.82/10658.31元/吨，7月已突破11440元/吨。展望下半年，在9月高校开学、中秋节等需求旺季加持下，鸡价有望进一步上涨。
②产能方面，目前公司白羽鸡养殖产能已接近6亿羽，“十四五”末将提升至10亿羽。成本管控方面，得益于在各个环节持续推动精细化管理，公司养殖水平再创新高，种鸡孵化环节的生产性能进一步提升，雏鸡成本远低于行业平均水平。养殖效率方面，白羽鸡出栏成活率及料肉比均有所提升，欧指同比提升约2.75pcts。销售渠道方面，公司持续提升鲜品转化率、拓宽销售通路，2022年5月实现对柬埔寨出口，成功打入东盟市场；饲料生产方面，公司不断优化饲料配方，使用替代原料，一定程度上降低了原料涨价的影响。
③自2022年4月爆发禽流感起，海关禁止我国从加拿大、法国、西班牙等国家引进祖代种鸡，2022年5-7月海外引种量为0，这为国内自繁祖代种鸡源快速发展提供了良好契机。圣泽901作为公司自主研发的国内更大规模实现商业化的自有种源，已于2021年末正式通过国家畜禽遗传资源委员会审定、鉴定，目前父母代种鸡已经开始对外出售，并且凭借其在产蛋率、料蛋比、出栏日龄、抗病性等方面的优势收获一大批客户的认可，2022H1公司已销售300余万套自研种源的父母代种鸡，未来公司对外销售父母代数量将逐步增加，国产替代进口的进程或提速，公司竞争优势进一步扩大。
3、肉制品板块C端和出口实现高速增长，未来产能提升与产品创新双轮驱动。
①2022H1公司深加工肉制品累计销量为11.99万吨，同比增长1.78%；累计销售额为29.28亿元，同比增长18.69%；上半年单吨售价为24420.35元，同比上升16.61%；同时公司积极进行成本管控，上半年在行业普遍亏损的情况下实现食品板块的盈利，我们预计公司该板块上半年盈利超1亿元。展望下半年，一方面高附加值产品占比上升推动公司产品销售均价突破25000元/吨，以及中秋、国庆和双十一等需求旺季带来销量快速增长，食品板块将迎来量价齐升；另一方面，饲料价格回落释放成本端压力，食品业务盈利水平将持续提升。
②在生产环节，公司通过改良生产技术提升原料的综合利用率、通过优化原料调拨提升原料鲜品直供周转率、通过工厂能耗管理降低加工成本；在营运环节，通过整合上下游板块，有效提升了订单、仓储及物流的分配和优化，实现产品产值更大化，并推动外仓整合，降低仓配成本；在销售环节，2022H1由于品牌推广及建设策略初见成效，C端销售额同比提升超过60%，爆品策略效果显著，其中脆皮炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等大单品销售占比大幅提升，同期出口环节也同比提升30%以上。
③公司始终坚持以深加工为第二发展曲线，不断提高深加工板块的产能，随着食品九厂的投产及食品十厂的加快建设，目前公司食品深加工产能已达44万吨，“十四五”末将超过50万吨，生产规模不断扩大有助于公司进一步降低采购和生产成本，同时能随时满足大客户临时性增产需求。此外，公司高度重视产品创新研发，对产品质量始终保持极高的追求，持续推出高质量高附加值的产品，源源不断地为公司带来盈利。
风险提示：
鸡肉价格波动的风险，原材料价格波动的风险，发生疫病的风险等。
1、2022H1公司业绩显著改善，Q2单季度利润由负转正。
①2022H1公司实现营收57.58亿元，同比增长9.03%，归母净利润为-1.55亿元，同比增长44.64%，其中计提、转回、转销的信用减值损失和资产减值损失增加利润总额1.01亿元，上半年未能实现盈利主要由于行业周期性波动以及饲料原料价格高企给成本端带来较大压力。2022Q2公司实现营收30.47亿元，同比增长19.71%，环比增长12.40%；归母净利润为2244.91万元，同比增长103.95%，环比增长112.64%，主要系二季度养猪板块核心生产指标提升明显，成本大幅回落，叠加5月下旬起黄鸡周期开启上行通道，鸡价显著上升。
②分业务板块看，2022H1肉鸡业务销售收入为52.78亿元，同比增长13.74%；生猪业务销售收入为3.09亿元，同比下降24.08%；鹅业务销售收入为4932.43万元，同比上升10.23%。
③从利润率水平看，公司2022H1销售毛利率为7.18%，较2021H1下降1.31pcts，销售净利率为-2.69%，较2021H1提升2.62pcts。从费用端看，公司2022H1销售费用为8928.34万元（同比+21.38%），主要系公司规模增加；管理费用为2.44亿元（同比+5.28%），主要系公司人员增加；财务费用为5269.67万元（同比+103.70%），主要系公司利息支出增加；研发投入为3891.29万元（同比+160.79%），主要系公司加大预制菜品开发、畜禽疾病防治等方面的研发投入。
2、黄羽鸡售价持续上涨，产业链布局日臻完善。
①2022H1公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）1.88亿只，同比增长4.12%，市场份额继续扩大。2022H1商品肉鸡销售价格13.48元/千克，售价较去年同期上升3.69%。二季度黄羽鸡行业在产能持续去化、需求平稳增长的背景下开启上行周期，公司毛鸡销售均价明显回升，4-6月价格分别为12.32/13.04/14.13元/千克，同比变化为-5.59%/+6.80%/+34.06%；然而受饲料价格上涨以及疫情影响，二季度黄羽鸡养殖成本超过13.6元/千克，预计黄羽鸡板块2022Q2亏损约为1.06亿元，2022H1亏损约0.6亿元。展望下半年，黄羽鸡市场供应仍偏紧，而需求随着消费旺季的到来正加速回暖，后续毛鸡售价将持续走高，7月销售均价为16.49元/千克，预计单羽利润超过4元，而饲料成本或将在9月之后有所回落，预计黄羽鸡板块的盈利水平将持续改善。
②2022H1公司加快在黄羽鸡屠宰加工及冰鲜、冰冻品业务领域布局，积极扩大生鲜加工产能，全面推动黄羽鸡板块向屠宰加工、生鲜上市模式转型。产能布局方面，合肥、潍坊和泰安屠宰厂已建成投产，湘潭、惠州、扬州三家屠宰厂将在2022年下半年至2023年初陆续竣工，预计年底将新增4000-5000万只黄羽鸡屠宰产能，至2025年鲜禽加工能力将占总出栏量的50%。渠道建立方面，公司通过与盒马鲜生、钱大妈、欢乐番茄、格林姆等商超、新零售及电商等平台建立合作，开拓线上线下生鲜销售渠道。产业链延伸方面，公司搭建专业团队负责黄羽鸡半成品料理及预制菜品研发与推广，加快市场开拓和平台构建，将产业链进一步延伸至食品端。公司加速布局下游屠宰和食品端，有利于熨平鸡周期给公司业绩带来的波动，增强公司盈利水平的稳健性。
3、生猪板块稳步发展，盈利能力有望大幅提升。
①2022H1公司肉猪销售均价14.57元/千克，同比下降40.53%，主要系一季度生猪行业供给大幅增加导致猪价低迷，而生猪养殖成本超过20元/千克，估计生猪板块2022Q2亏损约为0.56亿元。二季度公司肉猪销售均价在生猪行业景气度复苏的带动下有所回升，分别为13.59/15.90/17.62元/千克，同比变化为-40.22%/-16.07%/+15.17%。随着前期低效母猪整体替换更新，母猪生产性能得到全面提升，关键生产指标明显提高，成本控制取得良好成效，预期后期综合成本有望继续下降，同时下半年生猪养殖行业步入上行周期，猪价持续回暖，预计公司生猪板块的盈利水平将大幅改善。
②2022H1公司共出栏生猪19.47万头，同比增长31.29%，下半年将加快生猪出栏节奏，预计2022年全年出栏生猪50-60万头，同比增长约50%。产能方面，目前公司已建成150-160万头生猪产能（包括种猪和商品猪），未来将继续推进养猪板块的长期发展，稳扎稳打，朝着2025年年出栏300万头商品猪的目标不断前进，生猪板块将成为公司新的增长动力。
风险提示：
鸡价持续低迷的风险，出栏不及预期的风险，禽流感等疫情的风险，原材料价格上涨的风险，政策变动的风险等。
华中地区家禽全产业链龙头公司，在冰鲜禽领域处于领先地位。
公司在黄羽鸡领域深耕二十载，逐步覆盖养殖、屠宰、销售全产业链，2021年实现营收30.06亿元（同比+37.26%），归母净利润为0.26亿元（同比-85.28%）。冰鲜业务是公司发展重心，2021年冰鲜收入为18.26亿元（同比+15.04%）。
黄羽鸡行业正处在需求稳增和产能去化阶段，冰鲜化趋势明显。
①需求端：黄羽鸡肉消费量平稳增长，但仍有较大提升空间，预计未来需求市场将稳健扩容。②供给端：近期中国祖代和父母代种鸡存栏量呈下降趋势，产能去化明显，商品代肉鸡出栏量和雏鸡销量也接连下滑，市场供给有所收缩。③冰鲜黄羽鸡2021年市场规模测算约为219.6亿元，未来发展前景广阔。
四大竞争优势筑建高壁深垒，驱动公司业务长期稳定发展。
①供应链优势：公司覆盖生产端到销售端的全产业链，食品质量全程管控可追溯。②生产优势：公司大力发展“公司+基地+农户”模式，有助于公司扩大规模、降本增效。③渠道优势：公司积极建设商超渠道，长期合作的客户众多，形成了一套成熟的冰鲜产品商超营销体系。④物流优势：公司建立完善的冷链物流配送体系，产品供应高效稳定，2021年冰鲜销售 *** 覆盖28个省市。
活禽和冰鲜业务齐头并进，新业务有序扩张，公司未来成长可期。
对于现有业务，公司一方面陆续募集资金扩充黄羽鸡养殖产能；另一方面稳步拓宽冰鲜渠道，扩大销售 *** 覆盖面。对于新业务，公司有序开拓生猪、商品蛋和熟食及预制菜板块。
风险提示：
鸡价持续低迷的风险，出栏不及预期的风险等。
致力于成为中国鸡肉调理品细分行业的龙头企业。
春雪食品成立于2012年，专业从事白羽鸡鸡肉食品的研发、生产加工和销售业务，主营产品为鸡肉调理品和生鲜品。公司是目前大型白羽鸡鸡肉食品企业中少数以鸡肉调理品生产、销售为主的企业，致力于成为中国鸡肉调理品细分行业的龙头企业。2020年公司实现营收18.63亿元（同比下降4.11%），归母净利润1.48亿元（同比增长52.20%）。
鸡肉食品深加工行业方兴未艾，调理品赛道蓬勃发展。
我国鸡肉食品市场呈现稳步增长态势，健康理念引导人们关注鸡肉制品，符合消费升级的发展趋势。鸡肉调理品行业集中程度相对较低，但已呈现出向头部集中的趋势。未来多家禽概念公司的“熟食化”战略会使该行业竞争加剧，调理品市场发展有望受益。
核心竞争优势加深企业竞争壁垒。
公司核心团队在食品生产领域积累经验近20年，先发优势明显。公司采取的委托养殖模式保证鸡肉来源稳定、安全。此外，公司产品力突出，研发以市场需求为导向，筑牢调理品食品质量优势；多层次销售渠道布局助力产品远销海内外；通过电商、社交媒体深入接触消费者，打造品牌知名度。
风险提示：
动物疫病的风险，原材料价格大幅上涨的风险，食品安全与环保的风险等。
生猪养殖不断优化，产能充沛支撑生猪出栏目标实现。
2021年公司销售肉猪1321.74万头，毛猪销售均价17.39元/公斤，同比下降48.18%。生产指标逐渐好转，窝均健仔数约10.2-10.3头，较2020年提升显著，PSY、死淘率等进一步优化。养殖成本逐渐下降，前期外购仔猪基本消化，12月肉猪完全出栏成本约9.5元/斤，预计2022年养殖完全成本降至7.8元/斤。产能方面，公司猪场竣工产能约4600万头，育肥端有效饲养能力2600万头，高性能能繁母猪约110万头，支撑公司2022年1800-2000万头出栏目标的顺利实现。
家禽养殖生产成绩较优，毛鲜联动成果显著。
2021年公司销售肉鸡11.01亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长4.76%，全年实现盈利约9亿元；销售肉鸭（含毛鸭和鲜品）5797.89万只，同比增长1.85%。11月肉鸡上市率达 95.4%，料肉比降至2.8（为近两年更优水平），肉鸡养殖成本领先，12月完全成本约6.5元/斤。公司积极布局毛鲜联动，现有单班屠宰产能约2.6亿只，1-11月肉鸡鲜销比例提升至14%。
生猪产能持续去化，黄羽鸡行业基本面改善。
2021年12月我国能繁母猪存栏约4329万头，当前饲料价格高位运行下生猪养殖仍然处于亏损阶段，或 *** 现金流较为紧张的养殖场（户）持续去产能。黄羽鸡父母代种鸡存栏下降或致后续商品代种鸡供应偏紧，需求较为稳定下整体基本面有所改善。
风险提示：非洲猪瘟及禽流感等疫情风险、猪价持续低迷风险、原材料价格上涨风险、政策变动风险、生猪出栏不及预期风险等。
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